Централните банки грешат, като изоставят ключовите предпазни огради

Писателят е някогашен централен банкер и професор по финанси в Бизнес учебното заведение Буут на Чикагския университет

Макроикономическата политика в индустриалните страни е станала доста в последно време по-дискреционно и не безусловно по добър метод. Когато е рационален, той е фокусиран в дълготраен проект и се стреми да стабилизира икономическия цикъл, вместо да го подчертава. Така че държавното управление би трябвало да свие дефицитите, когато стопанската система се оправя добре, даже когато паричната политика става по-строга, а противоположното би трябвало да се случи, когато стопанската система се оправя зле. Една изгода от отдръпването на политическите тласъци по време на взрив е, че резервира потенциала за интервенция при спадове.

Въпреки това, малко политици обичат да понижават, когато стопанската система върви добре, а централните банкери може да не желаят да го създадат навличат публичен яд, като покачват лихвите тъкмо когато празненството тръгне. Държавите с нефункционална политика са изключително предразположени към несъразмерни разноски и свиващи политики, въведени единствено когато няма други други възможности.

Признавайки безумието на такива акцентиращи върху цикъла политики, доста индустриални страни преди този момент възприеха самоограничаващи се защитни огради, като например рамки за таргетиране на инфлацията за централната банка, правила за недостиг и дългови спирачки за държавното управление и така нататък С течение на времето, защото те видяха икономическата неустойчивост в индустриалните страни умерена, редица нововъзникващи пазари получиха вяра и възприеха тези защитни огради.

Досега по този начин Икономика 101. Глобалната финансова рецесия от 2008 година прекатурна политическия консенсус. Централните банки попаднаха под лупа, не толкоз за това, че не са поели опасности преди рецесията, а за това, че не са създали задоволително, с цел да съживят растежа - в края на краищата инфлацията беше непрекъснато под целевата стойност след рецесията. И по този начин те отстраниха всички спирки, като задържаха лихвите на нула за дълги интервали и се включиха в количествено облекчение. Федералният запас даже промени рамката си, с цел да насочи междинната инфлация, като се ангажира да бъде по-толерантен, в случай че тя се материализира.

Дори преди стопанските системи да се възстановяват обаче, пандемията удари през 2020 година, последвана от войната в Украйна. Държавните разноски се усилиха с обосновката, че тези редки събития не са ничия виновност и страданието на всички би трябвало да бъде облекчено. Фискалните опасения и ограничаващите парапети бяха преодоляни.

В Съединени американски щати всеки изборен регион, от пенсионерите до самолетните компании, беше укротен посредством голям брой кръгове от тласъци. Пазарът на облигации, анестезиран от пазаруването на облигации от Фед, не сподели особена угриженост. Разходите способстваха за инфлацията, с която Фед, арестуван от по-толерантната си рамка, в началото се забави да се оправи. Въпреки това, макар че покачиха бързо лихвите, Съединени американски щати не престават с фискален недостиг с размер, невъобразим отвън рецесии. Тъй като Конгресът е разграничен, е мъчно да се види, че те понижават доста. Паричната политика се бори с фискалната политика, учебникарски не-не.

Изглежда, че няма неотложност за ограничение на разноските и другаде. Европа има намерение да се върне към разпоредбите си за дефицитите през идната година, само че е малко евентуално те да бъдат прилагани за известно време. Последният спомагателен бюджет на свръхзадлъжнелото японско държавно управление има за цел да помогне на жителите с възходящите цени, даже когато инфлацията нараства.

Интересно е, че някои нововъзникващи пазари като Бразилия и Мексико са доста по-предпазливи при разширението на дефицитите. Заемането беше лимитирано. Те покачиха лихвите рано, когато видяха признаци на инфлация. Следователно, те не са изпитали нормалните нерви на нововъзникващите пазари. Парапетите на православната политика са нормализирали своите резултати, макар забележителната вътрешнополитическа неустойчивост.

Въпреки сходни образци, има наклонност измежду някои политици в индустриални страни да настояват, че не е належащо да възвръщат своите изоставени мантинели. Те одобряват, че ще употребяват рационално дискретността. Ако единствено! Политиката евентуално ще стане още по-дисфункционална, освен в Съединени американски щати, само че и в Европа, защото страните се борят със застаряването, имиграцията и дейностите в региона на климата, даже когато обслужването на дълга изяжда от ден на ден и повече държавни доходи. В това отношение би трябвало да се приветства решението на Конституционния съд на Германия за възобновяване на рестриктивните мерки върху дефицитите отпреди пандемията.

С отприщването на инфлационния джин централните банки би трябвало да пренасочат своите рамки към битка с високата инфлация, вместо да бъдат толерантни към то. Фед наподобява вярно се е отказал от таргетирането на междинната инфлация, не на последно място тъй като последните високи равнища може да изискват тя да падне много под 2 %, в случай че желае да доближи рационална междинна стойност. Когато инфлацията бъде укротена, Федералният запас ще би трябвало да преразгледа своята рамка, като може би възвърне огромна част от тази отпреди пандемията.

Разбира се, възобновяване на макроикономическите защитни огради може да не направи доста за ограничение на Доналд Тръмп, който даже заплашва демокрацията в случай че бъде върнат на власт. Но както нововъзникващите пазари са научили, всяко малко оказва помощ.